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华泰证券:经济维持弱势 政策持续宽松

发布时间:2019-12-04 10:15:18

华泰证券:经济维持弱势 政策持续宽松 2015-03-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

总体看法:先行指标小幅反弹现积极信号,但短期经济整体仍维持弱势,通缩压力升温,投资有所下滑,出口不确定性增强。货币已推进宽松,后续仍有动作,财政亦有望发力。

预计1-2月工业增加值增速为7.8%,较14年12月小幅回落0.1%。经济增速仍在探底过程中,但回落幅度在减弱。2月汇丰PMI初值继续小幅回暖,新订单和供给小幅改善,但力度温和,无明显趋势。通缩在2月依然十分强烈,国际油价震荡依然从同比上输出强烈的通缩。粗钢、煤炭等高频数据显示工业经济仍在减速。

预计1-2月投资累计增速为14.2%。15年投资增速进一步回落。受制于强烈的通缩,14年11月降息之后实际利率依然上升,中上游企业的利润近一步增长低迷,制造业投资增速基本稳定。基建投资特别是中央投资正对整体投资增速起到支撑作用,托底作用仍在,但力度有限。房地产投资相较14年末单月出现负增长的极差状况将有一定改善,一季度末二季度初地产投资短周期回升的概率在增大。

预计2月出口同比增速4.5%,进口同比增速-15%,贸易顺差30亿美元。

2月出口主要受季节性和春节的影响,绝对值远低于临近月份。从出口目的地看,美国经济复苏趋势明显,外需正盛,我国对东盟的出口份额也在逐渐扩大。然而欧洲、日本经济依然孱弱,人民币实际有效汇率的走高也将对出口造成压力。进口方面,国内需求依然疲软,大量企业仍在去库存阶段,加上大宗商品价格走低,进口量价齐跌的局面或仍延续。

预计1-2月份社会消费品零售总额同比增长10.5%。春节期间全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元,增长11%,比2014年回落2.3个百分点,回落幅度比2014年有所扩大。从春节黄金周数据来看,消费并没有企稳回暖的迹象,增速依然下行。受经济增速下行和物价通缩影响,2015年社会消费品零售总额增速将低于2014年,预计1-2月份社会消费品零售总额同比增长10.5%,回落1.3个百分点。

预计2月CPI同比增长1.1%。因春节错位因素,食品价格的回升将导致2月CPI较上月有所反弹,但反弹力度预计不大。从目前可观测到的高频数据来看,除蔬菜、水果类价格显著上涨外,肉类、禽类、蛋类等价格仍旧表现的比较低迷,环比涨幅远低于往年春节期间;非食品价格未见反弹迹象,房地产交易惨淡致居住类价格仍在下跌通道中,国内油价可能阶段性筑底,但仍处于比较低的位臵。

预计2月PPI同比增长-4.2%。本月PPI不改低位运行态势,环比仍继续负增长。其中生产资料价格仍然是下跌主要动力,但环比跌幅可能较上月有所收窄。因库存积压,黑色金属、化工和煤炭等上游产品价格仍有所下跌,有色价格稍有企稳,但库存仍较高,受国际原油价格震荡筑底影响,石油价格略有反弹;另一方面,春节黄金周消费同比增速下滑反映基本面需求疲软,生活资料价格预计也难出现反弹。

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