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日常消费品机构持仓下降白酒龙头继续超预期

发布时间:2019-08-17 19:50:59

日常消费品:机构持仓下降 白酒龙头继续超预期 2016-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1、行业增速中上,机构持仓下降:1-9月,食品饮料行业整体收入同比增加5.96%,净利润同比增加10.05%。整体收入较Q2略有回落,但是利润增速有明显的好转。在所有的一级子行业中排名中上游,且增速较为稳定。按重点持仓数据来算,三季度食品饮料板块的配置有明显回落,尤其是白酒板块。三季度末白酒板块的配置比例为1. 0%,标配为1.5 %,再次低于标配。

2、白酒龙头增速继续超预期,分化格局得到进一步强化:1-9月白酒板块收入累计增长12.6%(15年为7.1%),净利润增长10.5%(15年为8.1%),较去年同期增速均明显提高。白酒分化趋势进一步显现,茅五增速领跑行业,并且预收账款均大幅增加。一二线龙头+18.5%>其他白酒+8.5%。利润增速:一二线龙头+9.5%>其他白酒 %。1-9月销售商品收到的现金流增速亮眼,茅台(+90%),五粮液(+ 4%),泸州老窖(+40%),反应了高端白酒的强劲需求。

、部分酒企消费税基提高,关注后续政策变化:白酒行业三季度利润增速仅为5.1%,低于收入增速的原因主要是茅台单三季度利润仅同比增长4%。而其中最主要的因素是茅台Q 营业税金及附加同比提高6.5个百分点,前三季度累计提高4.2个百分点,绝对值增加14.5亿。另外泸州老窖营业税金及附加比率也有所提高,单三季度提高9.8个百分点,累计提高2.7个百分点。目前消费税改革的方案还未确定,白酒上市公司的营业税金及附加的比率不等,后续政策动向需要密切关注。

4、其他非白酒板块表现一般,主要在部分个股表现:非白酒板块三季度收入仅同比增长0.71%,利润增长25%。收入较低的原因是权重较大的啤酒、乳制品、肉制品、调味品等子行业的人均消费逐渐步入成熟期,量增有限。再加上今年以来CPI低迷,大部分原材料成本下降,提价受阻,形成了非白酒板块收入增速往下,而利润往上的趋势。Q 其他酒水板块收入增速排序:

葡萄酒(22.8 %)>黄酒(+9.52%)>啤酒(-1.72%)>软饮料(-14.25%)。葡萄酒增速回升主要原因是张裕外延并表,其他非白酒板块表现一般,主要在部分个股表现。Q 大众食品板块收入增速排序:食品综合(+10.81%)>肉制品(+7.27%)>调味品(+5.65%)>乳制品(-8.5%)。随着猪价逐渐进入向下的大周期,肉制品行业盈利有望恢复。1-9月国内原奶价格同比高个位数下降,乳制品企业毛利率提升明显,而三季度销售费用率增加不明显,盈利超预期。调味品增速普遍好于上半年,毛利率提升明显,利润增长 9%远高于收入增速。食品综合中表现较好的有涪陵榨菜、爱普股份、桃李面包、克明面业和百润股份。烘焙产业链中爱普股份和桃李面包三季度收入都在 0%以上。三全食品和百润股份三季度增长现拐点。

5、风险提示:1)终端消费持续走弱2)食品安全事件。

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