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齐鲁证券:连续回升 力度微弱

发布时间:2019-10-09 19:57:54

齐鲁证券:连续回升 力度微弱 2011-10-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:9月制造业调查报告显示,9月的PMI指数为51.2%,较上月上升0.3个百分点,连续两月回升。季节调整(X12,乘法)后的PMI比上月小幅下降0.33个百分点。

PMI连续两月回升,产出回升,但力度微弱9月份的PMI原值比上月继续小幅上升,但季调后小幅下降,经济环比复苏的力度是温和的。虽然本月的出口新订单指数比上月大幅反弹,但外围经济难言好转。中国的通胀水平正在缓慢回落,但回落幅度还不足以使货币政策出现明显转向。除非外围经济出现明显衰退,否则政策仍将在偏紧的基调中维持“控通胀”和“保增长”的微妙平衡。

新订单指数及生产指数均温和上升在PMI分项指标中,新订单指数比上月小幅上升0.2个百分点,季调后下降0.63个百分点;生产指数较上月上升0.4个百分点,季调后比上月下降0.38个百分点。

本月生产指数继续温和增长,但季调后则连续两月下降,新订单指数也在经历类似变化。新订单指数和生产指数仍处于从底部温和回升的阶段,但回升的趋势非常脆弱,而且随时可能会被出口的恶化打断。

购进价格指数季调后大幅增长9月购进价格指数为56.6%,较上月下降0.6个百分点,季调后上升2.82个百分点。

虽然购进价格指数原值小幅回落,但季调后连续三月大幅上升,我们认为这是政策“微调”的信号。

产成品库存弱势增加9月产成品库存指数比上月上升1个百分点至49.9%,季调后的产成品库存指数上升0.17个百分点;原材料库存上升0.2个百分点至49%,季调后下降0.67个百分点。

季调后产成品库存指数小幅上升表明产成品重新进入加库存阶段,但力度微弱。季调后原材料库明显下降,生产商对需求回升的信心不足,经济复苏的力度温和,且基础并不牢固。

出口订单大幅增长,进口小幅上升9月新出口订单指数较上月大幅上升2.6个百分点,季调后较上月上升1.87个百分点。虽然本月的出口新订单指数比上月大幅反弹,但外围经济难言好转,我们认为欧美等发达国家正在经历“次贷危机”之后的首次经济增速全面回落,去杠杆化的过程结束才会为经济增速重新回升奠定基础。

9月进口指数较上月上升0.4个百分点,季调后下降0.14个百分点。由于内需仅仅是温和回升,进口也仅仅比上月略强,季调后还略微下降。但进口指数已连续三月上升,回升趋势符合我们的预期。

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